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「第九财富配资」中国天楹:收购Urbaser成功过会,固废行业新龙头扬帆起航

2019-09-13 股票公司 评论 阅读
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中国天楹(000035)

  暴力事件:9月21日,中国证监会并购重整委新闻稿,中国天楹发行股权购买资本获前提通过。

  点评:

  现金+发行股权,88.82亿元收购Urbaser100%股份。现金(24.78亿元)+发行股权(64.04亿元),共计88.82亿元收购Urbaser100%股份,天楹具体控制人承诺2018-2020年营业额不低于4975/5127/5368万德国马克,在Urbaser未达到承诺营业额时强迫提供现金补偿金。本次买卖的单反相机/EBITDA基准为8.03,低于同行业国际性及国外并购单反相机/EBITDA基准的平均9.7与平均收入8.75。

  Urbaser为西欧色泽优良的老牌固废处理综合性提供商。Urbaser位于葡萄牙,深耕的城市固废处理27载,单打第六。2017年Urbaser实现营收135.84亿元,上年增长5.96%;实现归母销售收入3.95亿元。2018年以来,Urbaser与该公司协同效应明显,1-4月实现归母纯利1.79亿元,已超2016年年均水准。智能环卫重大贡献营收三好损失惨重,毛利率维持。顾客以各国中央政府为主,葡萄牙周边地区重大贡献营收超58%,智利、阿根廷、比利时重大贡献营收比率也更为平稳。

  授权经营管理为主,现金造血战斗能力强大。Urbaser架构营销为获取长年授权专营权,智能环卫相关的业务合约限期主要为8-12年,的城市固废副处长理公共服务和污水处理综合管理公共服务的业务合约限期主要为15-30年,主营具有平稳、停滞的利润战斗能力和现金流入。Urbaser2016-2017年经营管理现金流量新股/销售收入比率为327%和434%,远高于A股同行业香港交易所的30%和-29%,收益较好。且Urbaser位于西欧,投资绝对优势显著。

  引入先进设备新技术夯实后端格局,叠加该公司自造电子设备绝对优势,协同效应明显。Urbaser作为西欧反超的综合性固废管理工作的平台,在智能环卫各个领域积累了非常丰富的企业专业知识和客户资源。香港交易所目前为止早已获取郸城、宁夏、盐城等地环卫工程项目,2017年签订环卫工程项目订购额为16.8亿元,废物归类工程项目94个,覆盖100多万人口数量。本次买卖完成后,香港交易所后端归类+智能环卫+电子设备自造+前端垃圾焚烧处理全产业打造完毕,通过借鉴Urbaser国外工程项目拓展和营运专业知识,停滞获取优质的国外工程项目的同时,有望凭借服装品牌及后端处理绝对优势很快抢占国外环卫消费市场。

  利润预报:暂不考虑Urbaser并表,预定该公司2018-2020年 第九财富配资EPS分别为0.23、0.31、0.4元/股,相同MAC为21倍、15倍、12倍。考虑2019年Urbaser并表,不考虑设施投资增发股权状况,我们预定该公司2018-202 第九财富配资0年备考收益为3.07、8.28、9.81亿元,18-20年EPS为0.23、0.34、0.40元/股,相同MAC为21、14、12倍。给予“买入”评分。

  可能性提示:港币兑德国马克大幅度升值、Urbaser工程项目获取远逊预想、协同效应远逊预想、信誉减值可能性

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